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做多玉米=稳稳的幸福? 
http://www.xiaomai.cn    2020-07-29     中国小麦网

  玉米为何能够如此坚挺?

  1. 拍卖溢价再创新高,带动期现货价格

  上周四拍卖溢价再次提高80元/吨,吉林2015年二等成交均价达到2080,较上周上涨83,溢价幅度高达23%。市场看涨情绪继续升级,除山东外,广东也开始加速上涨。山东春玉米、夏玉米都将在未来2-3个月上市;而广东进口谷物到港高峰结束,新粮补充供应要到10月下旬11月初,后期广东很可能领涨市场。

  2. 淀粉继续跟涨,库存开机率双双下降

  淀粉企业季节性降开机+利润差抑制开机,玉米价格屡创新高刺激下游淀粉采购,淀粉库存加速下降。目前淀粉库存68万吨,同比降18%,与春节后高峰相比降36%。

  3. 盘面涨幅逾4%,玉米再创新高

  拍卖溢价加速上涨,再次带动盘面一波快速上涨。以本周拍卖均价计算,吉林15年二等粮出库成本2190,集港成本2336,发运南方成本接近2500,高于现货价格80-100。而且本周拍卖的出库期已经到9月底,临近新粮上市,看看贸易商如何消化高价粮源。市场看涨情绪高涨,可能投放超期水稻、小麦等利空消息都被忽略。再加上中美关系紧张,进口预期下降,也助涨趋紧预期。

  有哪些隐患?

  随着玉米价格的上涨,我们也发现了一些与上涨逻辑不符合的情况。短期内可能不足够扭转玉米的强势,但也可能成为后期的隐患。

  1. 年度产销差,究竟有多少?

  目前接近7月底,距离19/20年度结束还有两个月多一点,约为1/5个年度。且不说1亿吨缺口,即使按照5000万吨缺口,2亿吨产量计算,供应缺口恰是1/5,也就是说这个阶段市场应该新粮耗尽,完全依靠拍卖粮供应。但实际情况,拍卖粮出库进度依然缓慢,各地饲料企业和深加工企业,包括贸易商都还有一定的库存。也就是说,产销差并没有5000万吨那么大。

  2. 玉米价格高企,对小麦、稻谷价差缩小

  随着玉米价格创出多年新高,对小麦和稻谷的价差也缩小至近年新低。以今日价格计算,山东地区小麦对玉米价差已经为0,比临储最后一年的水平还低;华东、华南中晚籼稻对玉米价差为400,也已经接近临储时期的水平。这样的价格和价差下,应该会抑制玉米的消费,并且刺激其他谷物的替代。周末开始,市场传闻国家将定向投放稻谷和小麦平抑玉米价格,根据我们的了解,可能性较大。在小麦稻谷库存高企的情况下,国家也有去库存的需要。喊了多年的稻谷替代,在玉米价格高企的今年,可能真的要来了。

  3. 中美贸易协议阶段一继续执行,进口增加只是幅度大小问题

  虽然美方持续甩锅、挑衅,给中美关系蒙上一层阴影。但我国始终保持克制,信守中美贸易阶段一协议,持续在采购美国的大豆和玉米等农产品。USDA的平衡表已经把我国近两年的进口放到配额上限的700万吨,根据需要,还有增加配额的可能。虽然进口只是小千万吨级别,似乎不足以完全扭转供需,但压垮骆驼的又何尝不是最后一根稻草?

  4. 淀粉:亦步亦趋的跟随

  淀粉由弱转强,有三个因素:第一是玉米价格支撑,并且山东还在提价接玉米,后期淀粉成本会更高;第二是深加工持续亏损,势必挺价惜售,我们也看到了山东淀粉和副产品都在接连提价;第三是淀粉企业亏损导致开机不足,淀粉库存逐周下降。在周报中我们一直在提示淀粉和对玉米价差均已经不适合做空。后期,淀粉价格还会围绕玉米价格波动,在玉米价格不能有效回调的情况下,淀粉还会保持偏强状态。


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